众和股份(002070):锂电产业链布局渐行渐深

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/糜怀清 日期:2015-03-16

本报告导读:

    作为国内唯一投产的锂资源企业,具有极高的稀缺性,而公司产业链的布局逐步完成,锂电转型逐步深化,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.06/0.15/0.24元,公司逐步从中高档棉服面料行业向锂电产业转型,锂矿开采或将加速,参考锂电产业链可比公司PB6.4倍估值,给予目标价12.68元,空间34%,首次覆盖给予增持评级。

    锂电产业布局逐步完成。1)锂矿:2012年公司通过收购四川省马尔康县党坝乡锂辉石矿进军锂电产业链,矿石保有量为3652万吨,氧化锂储量高达48.6万吨,目前证载原矿处理量85万吨/年。2)中游加工:2012年收购闽锋锂业,旗下拥有氢氧化锂产能5000吨/年,收购深圳天骄,旗下拥有三元材料产能3000吨/年,电解液5000吨/年,钛酸锂负极150吨/年。同时参股正极材料龙头之一天津巴莫19%股权。3)下游:2013年12月受让神通电动车20%股权,2014年3月收购江苏优派新能源100%股权,进一步完善产业链下游。

    以上游驱动下游,主业转型将持续。公司拥有的党坝乡锂辉是国内唯一在运营的锂矿,具有极高的稀缺性,同时地理条件和品位等具备优势,综合开采成本较低,将受益于锂矿供给端紧缺带来的价格上涨,预计2015年锂精矿有望超过5万吨。从而为下游锂盐和正负极材料产能提供原材料支持。公司传统纺织印染业务将继续收缩,2015年1月,公司厦门华纶印染转让旗下16万㎡的土地,预计确认收益6亿元,将为公司提供更多的转型资金支持。

    催化剂:矿山开采进展加速,产业链价格提升。

    风险提示:锂电材料价格下行幅度较大,矿山延期开采。