达刚路机(300103)：打响董事会改组信号枪 华丽转身有望正式启动

事件：近日，公司发布公告，宣布秦志强、黄铜、杨亚平和王妍4位董事辞职，辞职后，原有职位保持不变。对此我们的观点如下：

    打响董事会改组信号枪，公司治理改善将正式启动。我们一直强调，达刚路机是一家技术上非常优秀的公司，发展潜力巨大，但管理和资金实力一直是短板，引入陕鼓成为大股东后，公司两大短板有望得到改善。但自去年下半年双方股权交割完成以来，陕鼓对公司的改革并未有实质性推进，主要原因可能是双方尚处于磨合期，以及去年下半年以来的经理在于销售队伍重塑以及海外“一带一路”业务的拓展。

    本次4位董事集体辞职（但行政职务保持不变），我们认为，是陕鼓启动达刚董事会改组的信号，表明陕鼓将着手从董事会重构出发去逐步改善公司治理结构和管理能力，可以预期的是，董事会改组完成后，公司的新思路、新激励和新业务将有望更快落地实施，管理改善的故事将正式登场。。

    坚定看好公司2015年华丽转身。我们坚定看好公司2015年表现，主要逻辑：

    1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力，设备表现将大幅改善，我们判断2015年公司纯民用设备将贡献2-3亿元左右的收入，同比增长60%以上（主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量和销售给力带来的原有产品销量的提升）；

    2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元，未来平均一年配置规模约为10-20亿元，达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商，未来最受益这一市场的开启；

    3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表，其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要，加之有中国国家战略推动，2015年必将有更多海外项目落地。

    投资建议：维持增持评级。暂不考虑军品潜在贡献，我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元，当前股价对应PE分别32倍、23倍，维持增持评级不变，建议投资者逢低布局！

    风险提示：行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。