宜华健康(000150)深度报告：全面转型医疗健康 业务模式最互联网化

最具互联网基因的移动医疗新贵

    宜华的网络医院直接to C，主要是针对慢性病和常见病，最适合互联网化，2C市场空间比2B也大很多。宜华网络医院区域不仅局限于广东，业务模式也不仅局限于网络诊疗。宜华不仅覆盖医疗，还有养老服务，是线上线下一体化公司、潜在的医疗大数据公司。迅速剥离三四线城市地产，“投资+更名”全面转型健康医疗

    近年地产行业整体景气趋势下行，公司相继转让梅州公司、湘潭市宜华房地产股权，回笼资金转型健康医疗。100%收购医疗后勤领先承包商众安康，布局健康养老。20%参股友德医科技，布局网络医院，完善健康产业链。更名“宜华健康医疗股份有限公司”，加速转型健康医疗。分级诊疗加速推进，独家网络医院模式各方获益有望迅速全国复制

    加快分级诊疗是卫计委15年重点工作之一。国家多点执业、远程医疗、等政策助航分级诊疗。两会代表委员高度看好移动医疗。网络医院实现病人在家门口可享受三甲医院优质、便捷服务，药店提高销售量，医院筛选重症病人，各方利益一致。诊疗费、健康管理、广告、网络学校等盈利模式多样。宜华健康参股后破除资金瓶颈有望迅速全国复制。众安康以非诊疗服务向养老延伸，综合开发+健康养老“双轮驱动”

    诊疗和非诊疗服务分开是医院管理趋势，众安康居医院非诊疗服务领域领先地位，借此向健康养老服务延伸。形成宜华健康开发建设，众安康服务运营，网络医院辅助诊疗和健康管理的三位一体的医疗养老格局。公司潜在盈利空间在10亿级别，可比对象主要包括万达、卫宁、海虹、朗玛等公司。预计公司14-16年净利润分别为3200万、9000万和1.38亿元，对应EPS分别为0.08、0.22和0.34元，上调目标价至50元。

    主要风险因素：（1）网络医院政策、安全风险；（2）推进不及预期。