达刚路机(300103)：2015年有望华丽转身 布局正当时

事件：公司上周末发布2014年业绩快报，全年实现营业收入3.3亿元，同比下滑38%；归属净利润5040万元，同比下滑21.38%，对应EPS0.24元。该业绩在此前公告下限，低于市场预期。

    业绩短期下滑无须多在意。我们分析，公司2014年业绩下滑主要原因：

    1、斯里兰卡一期工程确认同比大幅减少。按照施工进度，我们估计一期项目2014年确认收入不到2亿元，同比减少至少50%，对整体业绩的负面冲击估计在25%左右；

    2、与陕鼓整合增加了费用，同时导致上半年设备销售不给力（但全年设备销售实现正增长，说明陕鼓的入主已对下半年销售带来积极作用）；

    3、斯里兰卡二期、三期项目开工由预期的四季度推后至2015年1月，导致预估工程收入减少。

    坚定看好公司2015年华丽转身。我们维持此前观点，仍然坚定看好公司2015年表现，主要逻辑：

    1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力，设备表现将大幅改善，我们判断2015年公司纯民用设备至少贡献2亿元左右的收入，同比增长60%左右（主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量）；

    2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元，未来平均一年配置规模约为10-20亿元，达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商，未来最受益这一市场的开启；

    3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表，其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要，加之有中国国家战略推动，2015年必将有更多海外项目落地。

    盈利预测与投资建议：维持此前的盈利判断，暂不考虑军品潜在贡献，我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元，当前股价对应PE分别32倍、22倍，维持增持评级不变，建议投资者逢低布局！

    风险提示:行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。