中路股份(600818)：400MW高空风能项目有序推进

本报告导读:

    芜湖中路的设立标志着中路股份高空风能发电项目正式进入筹备期。维持“增持”评级,目标价34.2元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价34.2元。芜湖中路的设立标志着中路股份400MW高空风能发电项目正式进入筹备期,意义重大。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份“增持”评级和34.2元的目标价。

    设立芜湖中路,400MW高空风能项目进入筹备期。2月10日公司公告拟出资人民币1000万元先期设立全资子公司芜湖中路(芜湖中路将建设一座200MW的高空风能发电站),进行非公开发行股票募集资金投资项目的立项申请、土地预申请、环境影响评价等前期筹备审批工作。而公司研发的最新产品2.5MW双轴异步双转动高空风能发电机组(400MW项目的前期试验机组)目前正在安徽芜湖调试安装,预计将于2015年Q1试运行并发电。我们认为,芜湖中路的设立标志着公司高空风能项目正式进入商业化运营的筹备期,意义重大。同时,公司公告将在其他地区选址设立一家同等规模的高空风能发电项目公司。

    高空风能项目商业化应用大有可为。根据公司公告,公司拟以非公开募集资金25亿元投入400兆瓦高空风能发电项目。建成的400MW装机容量可贡献年销售收入11.7亿元,税后利润为6.5亿元。将大大提高公司的盈利能力。我们预计400MW项目在安徽地区的推进进度将快于预期:其一,从技术角度看,由于公司高空风能技术团队已成功解决了国际上高空风能发电技术中普遍存在的空中系统的稳定性控制问题,成功研发出居世界领先地位的成套高空风能发电技术。并且项目已经在广东培育5年,技术已经达到商业化运用的标准;其二,从商业落地角度看,公司高空风能发电项目已经在安徽芜湖培育2年。

    核心风险:高空风能项目进度低于预期。