飞乐音响(600651)重大事项点评:中法总理见证“新飞乐”200亿世纪大单

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:张帆 日期:2015-02-02

事项:

    1)飞乐音响发布公告:2015年1月29日,全资子公司北京申安集团在人民大会堂与法国ARELIS集团、法国默兹省签订《中法共同推进法国绿色照明节能改造协议书》。协议约定,申安集团将投资1亿欧元在法国默兹省兴建LED生产工厂及研发中心;2015年3月起,由默兹省协调法国政府,在5年内对法国20个城市,以EMC投资模式进行照明节能改造及城市亮化美化建设,计划总投资额为30亿欧元。该协议旨在确定双方合作关系,属于意向性协议。

    2)据新浪财经等媒体报道:中国总理李克强和法国总理瓦尔斯周四在瓦尔斯访问北京期间见证了11项协议的签订,其中包括北京申安集团(飞乐音响全资子公司)和ARELIS签署产业投资协议。

    点评:

    210亿元世纪大单彰显公司实力。本次中法总理见证了11项协议的签署,涉及飞乐音响、中国银行、中国广核集团、中国华电集团公司、上汽集团等7家中国企业。本次涉及的中国企业主要为特大型企业,而飞乐音响作为中法绿色照明改造的承担方跻身其中,彰显出重组后的“新飞乐”独一无二的强势行业地位。

    “新飞乐”全球化进程启航。重组后的飞乐音响已完成股权、管理层的重组,并以上周的千人大会高调宣布“新飞乐”启航。在新管理层的领导下,公司将在品牌渠道、大型工程、汽车灯三个大方向上发力,并实施全球化战略。本次中法绿色照明协议的210亿元世纪大单将直接为公司打开通往全球市场的捷径,提供巨大利润的同时,公司将有机会借此次大型项目在全球市场树立品牌并大幅拓展渠道,全球化战略正式启航。

    世纪大单有望提供巨额利润。公司本次签订的为意向性协议,如能落实有望提供巨额利润:首先,中国LED产品较全球占据优势。由于Philips、Osram等欧美厂商传统照明产品的拖累,使其LED照明产品较中国处于落后地位。第二,订单如部分分包则利润率将有望提升。如公司将订单分包给Philips等欧美厂商,产品价格将被海外厂商的高成本推高,公司产品利润率将进一步提升。

    风险因素。亚明照明效率提升慢于预期的风险等。

    盈利预测、估值及投资评级。尽管本次意向性协议由两国总理见证并规定了时间表,但我们基于保守原则暂不考虑本次210亿订单对收入和利润的贡献,我们暂维持公司2014-2016年EPS为0.06/0.42/0.64元的盈利预测,也暂维持12.60元的目标价。由于公司重组后股权、管理层均已梳理完成,公司已产生质变并进入业绩爆发通道,以保守业绩衡量目前估值仅21X,且210亿元的中法巨额订单一旦落实将提供巨大利润弹性,我们重申“买入”评级。