海润光伏(600401)深度报告:光伏回暖 公司转型电站开发商

类别:公司 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:刘琦媛/杨晓春 日期:2015-01-28

市场因素:

    1、海润光伏是中国最大的晶硅太阳能电池生产企业之一,专业从事硅棒、硅片、电池片、组件的高端研发、生产和销售及太阳能电站的投资及运营,并采用了垂直一体化的生产和服务模式。

    2、海润光伏具备完善的全球销售网络,在德国、香港、美国、意大利、瑞士、日本、澳大利亚、南非均设立了公司,并独资或参股投资设立了多家国内外光伏电站项目公司。

    3、比较国内的电站开发商和电站运营商,海润光伏是少有的一家能够在国内和国外同时开发数百兆瓦电站项目的公司。据我们统计,目前公司有国内项目自有和合资权益部分加起来164.9MW(其中分布式26.1MW),海外项目150MW。即使全球范围来看,公司的项目开发能力靠前,目前储备3GW左右。

    投资策略:

    海润光伏预计2014-2016年EPS分别为0.19元、0.40元和0.53元。目前股价对应动态市盈率分别为36、18、14倍。根据预测行业平均PE估算,公司2014年估值为11元。由于公司电站业务逐渐做大,未来收益累计增多,且股价处于横盘区间,给予公司“买入”评级。