胜利股份(000407)：悲观预期拐点、外延扩张提速

本报告导读:

    2015年公司转型速度有望加快;油价触底,天然气悲观预期释放,天然气气价改革等政策可能在2015年实现实质性进展。

    投资要点:

    我们维持“增持”评级、维持11.6元的目标价,距离目前的股价仍有74%的空间。我们维持2014-2016年EPS为0.16、0.30、0.60元,增速为400%,93%,100%,目前的股价对应2016年PE仅为11.1倍。未来的刺激因素主要包括公司自身的外延式收购进程加快和天然气价改超出市场的预期。

    油价触底,天然气悲观预期释放,未来看多政策刺激带来的清洁能源天然气需求的高速增长(十三五目标复合增速15%)。国际油价跌破50美金/桶,国内天然气价格管制,性价比导致天然气下游需求抑制,气价下调窗口临近和油价触底有望修复行业悲观预期。未来,作为环保和清洁能源的天然气,将迎来下一个高速发展期,刺激因素可能是天然气价格改革和市场化的相关政策的出台。

    2015年,公司转型速度有望加快。1月13日,公司公告成立并购基金为自身外延式扩张提供项目和资金支持;1月27日,公司公告传统产业的退出,明确转型方向;同时,聘任李广峰先生(原新奥集团销售总经理)为公司副总,未来人才的大举引进将为公司转型提供有力支撑。根据公司规划,将于2015年底实现双百加气站和10个县级燃气的特许经营权。我们测算双百加气站、10个县级特许经营权、外加5个加气母站分别可以贡献利润1-1.5亿元、2亿元、0.5亿元,超过市场对于公司2016年合计实现2.5-3亿元的预期。

    风险提示:公司外延式收购低于预期。