隆基机械(002363):合资设立爱塞威隆基 客户结构显著提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学/廖瀚博 日期:2015-01-27

合资设立爱塞威隆基。隆基机械(公司)拟与德国爱塞威汽车部件公司(SHW公司)合资设立爱塞威隆基制动盘有限公司(合资公司),注册资本为2.15亿元,公司与SHW公司分别出资1.05亿元和1.10亿元,分别持有合资公司股权的49%和51%,规划年产制动盘390万件,建设周期18个月。

    依托合资项目,提升客户结构。作为欧洲最大的制动盘制造商之一,SHW公司在轻量复合制动盘领域全球领先,长期为大众、奔驰、宝马、沃尔沃、PSA、福特等欧美系品牌车企配套。公司是国内制动部件龙头,客户已涵盖国内多数自主品牌车企,依托合资公司技术和渠道,未来有望顺利切入合资品牌配套体系,实现客户结构提升。

    强化主业竞争力,支持后市场业务发展。公司已参股车易安(27%股权)进军汽车后市场,长期成长空间广阔,但需要持续投入,且短期难以盈利。爱塞威隆基产品主要面向国内合资车企,盈利能力更高,回款质量更好,能够提升公司综合盈利能力,提供更加稳定高质的现金流,满足汽车后市场业务的长期发展需要。

    汽车后市场业务成长可期。尽管国内汽车市场已进入中低速增长阶段,但汽车保有量依然保持快速扩张态势,且随着车龄老化加快,未来汽车后市场将有望加速发展,迎来“需求+成长”黄金机遇。公司参股车易安,已顺利获得汽车后市场的入场券,依托于丰富的售后配件制造、销售经验,未来成长前景可期。

    盈利预测与投资建议。爱塞威隆基项目已顺利落地,公司传统业务的客户结构有望不断改善。汽车后市场空间广阔,公司参股车易,进入成长新蓝海。预测公司2014-2016年EPS分别0.18元、0.30元、0.44元,对应2015年1月26日收盘价PE分别为99倍、59倍和39倍,上调评级至“买入”评级。公司传统业务扎实,车易安平台竞争力突出,享受一定估值溢价。上调未来6个月目标价至22元,对应2016年PE为50倍。

    风险提示。汽车市场景气大幅下滑;汽车流通领域反垄断低于预期。