隆基机械(002363)：传统高端化+后市场加速 建议积极关注!

报告描述

    隆基机械今日公告《关于与德国爱塞威汽车部件有限公共同出资设立合资公司》，核心内容如下：1）隆基机械股权占比49%，SHW为51%，共同出资2.15亿元的注册资本。2）项目总投资约5亿元，其中建设投资3.7亿元，流动资金1.3亿元。3）资金筹借方式：注册资本中隆基机械以土地、厂房、设备等固定资产投入，德国SHW以资金方式投入；剩余部分资金由双方自筹。4）规划产能390万件制动盘，建设期18个月，自2015年1月初至2016年6月底，若项目完全达产后，贡献营收3.9亿元，利润总额1.17亿元，资本金净利率ROE为18%，盈亏平衡点53.56%，投资回收期7.82年（含建设期）。

    事件评论

    借力SHW，公司传统产品走向高端化，业绩进一步夯实。1）SHW主业是泵和制动盘，是欧洲最大的泵类、制动盘生产企业之一，客户质量优良，主要是宝马+奔驰+大众等中高端德系+其他欧系+美系等知名品牌，2014全年营收约4.2亿欧元，其中制动盘1亿欧元（占比24%）。2）借助合资，隆基可以获得SHW三方面支持（技术+市场+资金），尤其是可以直接进入合资品品牌的配套体系，实现公司传统产品高端化之路。3）从测算业绩看，项目2016H1将投产，满产后营收贡献3.9亿元/年，净利润贡献约5000万元/年（假设税率15%，2013公司净利润5280万元），弹性可观！? 深化传统业务+牵手车易安布局后市场，两大方向齐头并进。1）深化传统业务表现在两方面：第一，利用合资方式，传统产品配套客户从低端（国内自主）走向高端（国内合资和出口），尤其是OEM市场；第二，3.5万吨汽车高性能制动盘项目进展顺利，产能如期投放。2）参股车易安，优势互补，协同发展汽车后市场业务，打造中国式NAPA。优势互补体现在：第一，隆基利用多年海外AM经验+熟悉国内供应链体系，在大B端整合上整体相对优势更强；第二，车易安利用软件系统整合小b及做线上B2B2C平台的相对优势更强。

    精细布局，静待厚积薄发，持续推荐“隆基机械”。推荐的三大核心理由：1）增量转存量，汽车后市场是未来5年甚至N年值得投资的主线，2015年十部委政策细则将逐步落实。2）车易安“以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大，且2015年将加速发展。3）传统业务从自主配套合资，公司业绩安全性逐步提升。预计2014-2016年EPS为0.23元、0.32元、0.44元，对应PE为78X、55X、40X。