方大集团(000055)：拟增发投资分布式光伏项目 维持买入评级

投资要点：

    公司公告非公开发行股票预案：以不低于9.85元/股发行不超过10500万股，募集资金不超过100,800万元。募集资金中的8.8亿元将用于投资建设江西省三个分布式光伏发电项目，合计装机容量96MW，另外2亿元募集资金用于偿还银行贷款。大股东深圳市邦林科技发展有限公司拟以现金认购20,160万元，占本次非公开发行总额的20%。

    定增加码分布式光伏业务。公司此次定增方案的投向主要将用于分布式光伏项目，三个项目分别为江西省南昌市新建县38MW、萍乡市芦溪县38MW以及萍乡市湘东区20MW的分布式项目，项目预计税后内部收益率分别为10.51%、9.1%和9.12%。公司已经将光伏业务作为未来发展战略的重要方向，并且已经快速的落实了信贷额度、战略合作伙伴以及项目资源，此次增发将有效补充公司的自有资金，为公司实现2015年开发500MW光伏电站项目的目标提供保障。

    本次非公开发行完成后将显著改善公司财务状况。2014年9月30日，公司合并报表资产负债率为63.92%，假设增发完成后，该项指标将降至47.31%，显著降低公司财务成本压力。增发资金中2亿元用于偿还银行贷款，也将为公司每年节省超过1000万元的财务费用。

    大股东认购20%，持股比例将略有提高。目前公司实际控制人合计控制上市公司14.08%的股份，本次发行后，实际控制人持股比例将上升至14.79%。大股东此次认购20%定增份额也体现出对公司长远发展的信心。

    维持盈利预测，维持买入评级。我们暂不考虑增发的摊薄因素，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元。此次非公开发行方案将显著增强公司在光伏业务领域的资金实力，为公司明年实现500MW开发目标保驾护航，我们看好公司成为国内分布式光伏领域的龙头企业，维持买入评级。