世荣兆业(002016)：布局前瞻 资源价值有望向上重估

核心观点：

    深耕珠海，逐步向外扩张

    世荣兆业是珠海资深上市房企，目前在珠海未开发土储超330万方。2014年公司向董事长梁家荣发行股份购买世荣实业23.75%的股权，进一步提高公司在珠海的权益土储。2013年进入北京和威海，既是迈出珠海地区向全国布局，也是对于新业态、新业务（旅游地产和养老地产）的积极探索。

    领先布局大健康产业，横琴项目蓄势待发

    2014年6月，通过增资方式取得至和置业81%股权，从而获得“横琴国际生命科学中心”项目，规划用地20万方，包括医院、康复中心、研究中心及其他商业配套设施。澳门和珠三角经济发达且老龄化率较高，该项目有望承接粤港澳地区老龄人口的健康服务需求，发展空间广阔。

    环球影城项目预期落地珠海，土地资源重估受益

    继北京通州后，有消息传出珠海也将引进环球影城项目，据媒体报道，环球影城珠海的选址或将在珠海市斗门区鹤洲，占地面积约10平方公里。公司在珠海土储基本全位于斗门区，超过300万方，且成本低廉。若环球影城项目顺利落地，势必将推升该地区的房价水平，公司土地资源也将向上重估。根据我们的测算，若房价水平变化+50%/+100%/+150%/+200%，公司每股RNAV分别对应为13.88/16.14/16.23/18.78元。

    预计14、15年EPS为0.12、0.34元，首次覆盖，“谨慎增持”评级

    公司当前在珠海的土地储备约为330万平米，基本位于斗门区，如果环球影城落地珠海，公司RNAV向上重估空间广阔。此外，公司积极投资横琴生命科学中心项目，布局大健康，未来有望充分受益粤港澳联动。

    风险提示

    公司业绩受到区域市场波动影响。环球影城项目存在不确定性。