天成控股(600112)：大股东增持 强势助力公司外延式扩张

事项：天成控股于12月10日晚间发布了非公开发行股票预案公告，拟募集46.8亿元，其中大股东认购26.7亿元。

    平安观点:

    储备产业并购资金，加码三大产业布局：近年来，公司依托大股东银河集团的雄厚资源，积极以政策、市场和产业结构升级为导向，全力打造高端装备制造、金融和资源能源开发三大产业为核心的多元化产业布局。多元化产业布局的形成有赖持续的资金投入作为支撑，通过兼并收购的方式参与优质资源整合可有效加快公司目标的达成。公司本次非公开发行募资46.8亿元，其中偿还银行贷款金额不超过7亿元，其余将用于补充流动资金。此次非公开发行募集的资金将有力满足产业并购的需求，未来公司有望陆续展开针对上述行业的资本运作，打造以制造、金融、能源为核心的多元化产业格局。

    中高压稳步向上推进，智慧城市第三方支付快速渗透：公司的传统主业是电气设备制造，在高压领域的有载分接开关销量居世界第三，国内市场占有率第二。考虑到现有的高、中压等级的市场竞争已较充分，公司主要产品的市场份额及业务规模渐趋稳定。未来公司将重点研发220千伏以上电压等级的分接开关，着力向特高压领域积极拓展。公司于2013年11月收购了国华汇银100%股权，拥有了第三方支付许可证，并通过增资等方式将其打造成全国性的移动支付、P2P互联网金融平台，以此作为金融行业的切入点，目前已相继涉足遵义、临汾、保定等多家城市的智慧城市数字化服务平台建设。在方兴未艾的智慧城市建设热潮中，公司的互联网金融业务有望向全国范围加速推广。

    核心聚焦资源能源开发，全球式外延扩张可期：随着我国战略性新兴产业规模的增长，对钼、镍、锆、钛等稀有金属需求量快速提高，公司近年来相继整合贵州省内多处钼镍矿资源，并于2014年1月通过资产置换正式进军非洲锆钛矿资源开发领域。未来公司将聚焦于资源能源领域，积极推进莫桑比克锆钛生产加工基地的建设，深入开发该地区的锆钛矿资源，同时通过自建、并购等方式向该领域持续拓展。我们认为，此次大股东的增持，彰显出对公司及本次非公开发行股票募集资金投资项目发展前景的信心，控股股东的全力支持将有助于公司长期战略决策的贯彻实施。此次定增的成功发行，有望谱写公司资源能源开发领域全球式外延扩张的崭新篇章。

    盈利预测与投资建议：不考虑公司未来并购增厚业绩的情形下，预计14~16年公司EPS为0.02、0.06和0.16元，对应12月10日收盘价PE分别为784.0、248.6和98.1倍，我们看好公司加码多元化产业布局带来的广阔成长预期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示:1)外延式扩张不及预期;2)海外政策波动的风险。