隆基股份(002363)：入股车易安 打造后市场C2B2B标准模式

投资建议:后市场万亿产值仍在扩张,我们判断,未来成功的 O2O 厂商需有效整合配件商渠道的库存和物流管理,公司入股上海车易,车易安平台完全符合线上+线下融合模式,看好公司渠道开拓及整合,预计制动盘(鼓)主业稳步提升,首次给予买入评级。

    推荐逻辑:

    制动盘(鼓)产能释放,预计营收稳步提升。制动盘(鼓)等产品收入 12.3亿元(2014E),预计出口占 50%以上,客户包括 NAPA 等美国零部件销售商,国内 OEM 配套以商用车和自主品牌为主,13 年定增产能投产后具备国内一线合资品牌配套能力,预计伴随产能提升,主营收入将稳步上行。后市场万亿产值,仍在扩张。目前 1.3 亿辆汽车平均车龄 3.23 年,预计 2015年我国过保汽车数量约 6700 万辆,占汽车保有量的比重为 54%。汽车后市场细分为 19 大方向,目前市场将目光主要集中于维修、养护等环节。后市场产值将达到 6000 到 8000 亿元规模,预计随着平均车龄逐渐延长、汽车保有量稳步增长,后市场规模将大概率突破万亿产值。

    入股车易安,打造国内汽车后市场领先 C2B2B 模式。14 年 9 月,公司参股上海车易,持股比例 27%,进入汽车后市场 C2B2B 模式,提供软件系统销售给终端用户(免费 APP+PC 端网店)、汽车服务商(SA+CRM+简易进销存+配件采购系统)和汽配供应商(配件数据管理工具+配件销售系统+客户管理系统+云仓系统),车易安打造国内后市场 C2B2B 模式。

    后市场 O2O 发展重点在线下整合,车易安完全符合行业发展趋势。未来赢家的基本素质在于线上流量+线下整合,我们更看好目前出现的三类模式:

    (1)标准 B2C、(2)B2b2C+紧密服务商、(3)B2b+松散服务商。未来成功的后市场 O2O 模式或许更应该从以下两个方面寻求进一步的探索:

    (1)纳入到自身完整的供应链和库存管理中;(2)提升渠道的盈利能力。车易安将终端用户、配件商、渠道三者顺利打通,并对线下门店进行供应链库存管理,完全符合我们分析的后市场领先企业的未来发展模式。

    盈利预测:预计 2014 到 16 年每股收益分别为 0.22、0.30 和 0.38 元,考虑到后市场未来确定性高成长特性,目标价 22 元,首次给予买入评级。

    风险提示: 汽车后市场发展面临政策变动的风险;后市场发展低于预期。