凯发电气(300407)新股定价报告：抓住机遇 深耕轨交自动化等领域

国内轨交设备自动化领域领先厂商:公司自创立以来一直专注于轨交自动化领域,主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务。与业内其他企业相比,公司拥有较为完整的轨道交通自动化产品体系。在轨交自动化领域已具有较高的市场知名度和占有率,为轨道交通自动化设备领域的领先厂商之一。

    铁路电气化和城市轨交市场持续增长,下游前景广阔:铁路和城市轨道交通市场作为国内“保增长”重要工具,“惠民生”主要战场,短期内投资仍将在高位运行。铁路电气化是必然趋势,而城轨建设的高峰期已至,公司作为轨交自动化设备领域的领先厂商之一,将显著受益于下游市场的高速增长。

    深耕轨交自动化领域,研发实力强:公司对行业有较深刻了解,连续被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”;4 项科技成果被鉴定为国际先进或国内领先,其中 1 项技术为国内首创,多次参与业内行业技术标准的制定,产品广泛应用于国家重点工程以及全国多条地铁工程项目,业务范围遍布全国大部分地区,“凯发”已成为业内知名品牌。中国中铁作为公司第一大客户,主营业务收入占比在六成左右。

    募投项目:本次募投资金主要用于公司主营产品的技术升级和产业化生产;研发中心建设项目的实施对公司提升研发水平、提高研发效率、保持技术领先优势、丰富产品线具有重要意义;偿还银行借款及向子公司增资,有利于公司抵御市场竞争风险、应对市场变化的需求,提高公司及子公司的综合竞争实力。

    合理价值区间:我们预测 14/15/16 年 EPS 分别为 1.25/1.55/1.76 元,从可比公司当前估值及考虑公司未来几年的业绩增长预期来看,我们给予其 14 年合理 PE 区间为 30-35 倍,公司合理价值区间为 37.5-43.75元。

    风险提示:产能建设不达预期;下游铁路和轨道交通投资放缓;技术开发与升级风险等。