巨轮股份(002031)深度报告：机器人业务蓄势待发

投资要点：

    橡机行业趋势国际化、高端化、自动化，我国橡机企业进入转型时点

    传统产品模具和硫化机为公司提供业绩保障和现金流

    轮胎生产自动化改造空间大，公司机器人业务蓄势待发

    报告摘要：

    公司概况。公司目前已形成轮胎模具、轮胎硫化机、工业机器人和精密机床四大高端业态，在模具和硫化机领域处于国内领先地位正处于从传统橡胶机械企业向高端橡胶装备企业转型的关键时点。

    橡机行业发展趋势国际化、高端化、自动化，我国橡机进入转型时点。轮胎行业市场程度高，目前，我国已成为世界橡胶机械生产和消费大国，随着橡机行业国际化、高端化和自动化的不断发展，我国橡机企业开始逐渐进入转型升级的时点。

    模具和硫化机为公司提供业绩保障和现金流。公司传统业务模具和硫化机收益轮胎需求的稳步增长和升级需求，仍将保持20%左右的增速，是公司的业绩保障，并为公司转型升级提供充足现金保证。

    轮胎自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差，生产流程环节多且自动化程度低，使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产，根据我们草根调研的情况，中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。

    三大优势助力巨轮机器人发力。目前，公司多个品种机器人产品的研发已经成熟，我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。

    盈利预测与估值。预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.36元、0.5元、0.62元，对应PE为45X、33X、26X。首次给予“买入”评级，目标价21元。