深度*公司*长高集团(002452):二次创业 巧布局、发力新能源汽车

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘波 日期:2014-11-12

长高集团具备突出的传统电网高压电气零部件核心竞争力。公司通过战略并购和战略联盟方式,巧布局、快发展进入新能源汽车电气零部件领域,公司已经快速成为了国内新能源汽车车载充电机和 DC/DC 市场占有率第一的企业。通过与国内互联网汽车企业时空汽车建立战略合作关系,我们认为公司在新能源汽车车载核心电气零部件研发和制造、充电网络基础设施建设和运营、整车租赁运营等领域将有一番大的作为。对公司首次评级为买入,目标价格 20.00 元。

    支撑评级的要点

    传统业务高压电网电气零部件核心供应商,在隔离开关产品领域长期位居前三。精细管理和市场运作核心竞争能力突出,未来该业务将持续受益于特高压交直流以及国际化的拉动。

    巧布局、快发展进入新能源汽车电气零部件领域,未来在相关领域并购持续值得期待。本次收购的富特科技是国内乘用车车载充电机市场占有率第一的企业,国内充换电站整流模块、均衡控制器和 OEM 主力供应商,另一款产品车载 DC/DC 装置也有望占据市场第一。

    有望成为非车载新能源汽车充电基础设施建设和运营新的龙头企业之一。公司整合富特科技在整流器、DC/DC、均衡装置等电力电子核心模块,利用自身在电气系统的工程、集成、市场优势,大力进军非车载充电网络基础设施,直接服务于时空汽车、众泰汽车等租赁汽车充电网络市场。

    与时空汽车战略合作意义重大,未来在新能源汽车业务拓展方面值得期待。时空汽车董事长陈峰参与长高集团本次定向增发,使长高集团与时空建立战略联盟关系。时空是国内最优秀的互联网汽车之一,通过互联网思维和技术大幅降低纯电动汽车的制造和使用成本,其与东风合作的御风 A08 微客、与众泰合作的 E20 微轿等在 B2B、B2C 租赁领域市场有极大发展空间,与时空在纯电动汽车领域的合作值得期待。

    评级面临的主要风险

    国内新能源汽车产业的发展低于预期。

    估值

    我们预计上市公司 2014~2016 年净利润为 0.9 亿元、1.6 亿元和 3.0 亿元,对应 2014~2016 年市盈率为 52.4 倍、30.0 倍和 15.7 倍。基于 2015 年 38.5倍市盈率,目标价 20.00 元,给予买入的首次评级。