隆基机械(002363)调研简报：拥抱汽车后市场 外延拓展有潜力

汽车反垄断激活汽车后市场。法理层面，依法治国，《反垄断法》高于产业办法，推动汽车流通领域变革。需求层面，中国跑步进入后汽车时代，平均车龄快速上升，万亿维护市场广阔，消费痛点密布。汽车后市场是未来值得挖掘金矿。

    障碍清除，群雄逐鹿。过去汽车后市场深受配件渠道纵向垄断制约，市场分散混乱。后市场市场化机遇来临，未来胜出来自于线上线下资源并举，和产业结盟资源共享。配件电商、快修连锁、深度维护都面临巨大机遇。

    汽车后市场我们看好的核心标的，围绕配件电商（隆基机械）、维修连锁（德联集团）、4S经销巨头（国机汽车、亚夏汽车）布局。

    传统业务稳步增长的基础上，隆基机械积极谋求新的业务拓展。依托于丰富的售后配件制造、销售经验，公司主动切入汽车后市场领域，实现传统业务进一步延伸。公司参股车易安（B2B2C平台，持股27.09%，第一大股东），实现汽车配件制造商、汽车配件经销商、汽车快修店、消费者的对接。

    盈利预测与投资建议。考虑到卡钳业务明年投产，德国SHW合作项目逐步落地，公司传统业务的产品结构和客户结构有望不断改善。汽车后市场空间广阔，公司参股车易，进入成长新蓝海。预测公司2014 - 2016年EPS分别0.20元、0.30元、0.45元，对应2014年11月10日收盘价PE分别为81倍、54倍和36倍，首次给予“增持”评级。公司传统业务扎实，车易安平台竞争力突出，享受一定估值溢价。未来6个月目标价18元，对应2016年PE为40倍。

    风险提示。汽车行业景气大幅下滑;汽车后市场业务发展低于预期。