华微电子(600360)三季报点评：竞争加剧致利润下降 未来成长依靠募投项目

前三季度公司业绩基本情况。前三季度营业收入为9.54亿元，较上年同期增5.1%；归属于母公司所有者的净利润为2,682万元，较上年同期减36.7%；基本每股收益为0.04元，较上年同期减33.3%。

    市场竞争加剧，导致产品盈利能力下降。公司的电力电子器件MOSFET产品销量增长较快，BJT、二极管等器件产品销量平稳。由于公司技术优势不明显、产品同质化竞争加剧，公司采取积极的价格策略以保障营收和市场占有率，导致产品的盈利能力下滑。前三季度公司毛利率为19.87%，比去年全年的21.43%下降1.56个百分点。

    积极推进募投项目建设，培育新的利润增长点。2013年公司顺利完成增发并实施募投项目，建设先进的六英寸新型功率半导体器件和电力电子器件硅外延生产线。随着募投项目的逐步放量和达产，公司的MOSFET等产品在技术、规模和成本等方面的优势将进一步增强，有望不断提高公司的竞争优势和盈利水平。

    集成电路产业扶持政策和振兴东北举措助力公司发展。6月，工信部出台《国家集成电路产业发展推进纲要》，以空前力度支持集成电路产业发展。今年8月，国务院发布《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，以深入实施东北地区老工业基地振兴战略。为落实《意见》，10月份吉林省政府发布文件，加大对集成电路、物联网等领域的支持力度。公司作为国内领先、东北地区最大的功率器件厂商，将从政府的扶持政策中受益。

    盈利预测。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，当前股价对应动态PE分别为100倍、68倍、56倍。首次覆盖给予“中性”评级。

    风险提示：募投项目进展不顺利；产品竞争进一步加剧。