信威集团(600485)三季报点评：公司重组如期完成 业务迈步从头越

投资要点：

    2014 年1-9 月公司实现营业收入1.11亿元，较上年同期减少94.73%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润304万元，较上年同期减99.82%，每股收益0.0012元/股；其中三季度单季营收同比增长14.66%，净利润同比增幅9.26%。公司发行股份购买资产重大重组于2014年9月实施完毕，财务数据依据反向购买准则编制的合并财务报表。

    海外业务进入扩张期

    公司致力于研发、生产综合通信设备及维护运营网络服务。先后自主开发了SCDMA、TD-SCDMA、McWiLL三大通信国际标准,并拥有完全自主知识产权。目前主推的McWiLL国际标准已经推广到俄罗斯、乌克兰、美国、巴拿马等30多个国家。11月3日公司签署了用于建设俄罗斯无线通信网络项目的两份合同，销售金额共计约6.62亿美元。随着俄罗斯、乌克兰等重大海外合同履行,公司海外电信业务领域得到进一步巩固,同时也给公司营收和利润大幅增加给予保障。

    国内业务多线开花

    1. 低空卫星通信系统突破：公司与清华大学合作研制的低轨移动通信卫星已完成全部在轨测试，成功实现了手持卫星终端通话、手持卫星终端与手机通话、互联网数据传输等业务。未来通过星座通信网站的建设，公司可以建立覆盖全球的高性能移动网络，提供不受地点和时间限制的全球通信和移动互联网服务，开辟高端通信网络市场。

    2. 政企共网建设提速：随着端到端的产业链打通，公司已经提供基于McWill技术的专网服务与运营。目前已经和多个省市共同建设政企共网，同时也向电力、石油等垂直行业提供行业专网建设与运营服务。

    3. 移动通信安全领域发力：目前公司率先开发出具有国家商密标准的第一代通话类加密平台“密令通”和“密话”，可以帮助用户解决移动通话内容被非法监听和监视的安全问题。该项技术将大大增强公司在移动通信领域和军事通信网络业务中的实力。

    盈利预测

    根据北京信威发布收购报告书承诺不低于盈利预测备考数，公司年内完成重组并合并报表，预计公司2014/15/16 年营收分别为30.5/49/64亿，净利润分别为19亿/29.9亿/39.5亿，EPS 为0.649/1.024/1.353元。给予目标价41元,增持评级。风险因素：海外项目，政局及汇率风险较大；买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。