西安饮食(000721)三季报点评：投资收益及营业外收支大幅变动 主营利润逐季现减亏势头

核心观点：

    1．事件

    西安饮食发布2014三季报，主要内容如下：（1）2014年前三季度营业收入4.05亿元，比去年同期下降7.44%；归属于上市公司股东的净利润为621万元，比去年同期下降56.93%；扣非净利润为亏损2181万元，同比大幅下降2680.23%；EPS为0.0124元,同比降低81.41%。（2）三季度营业收入1.52亿元，同比微增1.00%；归属于上市公司股东的净利润350万元，同比下降42.15%；扣非净利润150万元，同比增加121.63%；EPS为0.007元，同比降低73.08%。（3）前三季度经营活动产生的现金流量净额941万元，同比下降27.09%。

    2．我们的分析与判断

    （一）前三季度营收下降、投资收益减少是营业利润大幅减少的主因

    前三季度营业总成本与去年同期值持平，而同期公司营业收入4.05亿同比去年下降了7.44%，此外去年公司通过完全转让全资子公司西安鹏源投资管理公司实现投资收益1696万元，而今年仅通过理财实现投资收益634万元，减幅达62.60%，这两方面因素导致了前三季度的营业利润从去年的盈利2501万变为了今年的亏损1451万元。由于本报告期内公司从西安烤鸭东大街店的拆迁得到了补偿和资产报耗，今年前三季度公司营业外收支净额3101万元较去年同期增长了2665.65%，此项收入很大程度上缓解了公司主业务盈利不足带来的尴尬。

    （二）现金流量净额同比大幅减小的主因是上年的股权转让和定向增发

    前三季度公司现金及现金等价物的净增加额为-783万元，去年同期值为2.55亿元，同比大幅减小的原因在于去年公司对全资子公司西安鹏源投资管理公司的完全转让得到了8888万元的现金流入，此外去年公司通过定向增发实现了2.47亿元的现金流入，而今年没有相同款项入账。

    （三）主业营业利润出现止跌见长势头

    2014年前三个季度公司的营业利润分别为亏损1764万元、亏损254万元以及567万元，可见公司的主业出现了扭亏为盈的趋势，这与公司在今年以来推行的调结构、拓市场、抓营销、细管理的老字号转型升级战略密切相关。面对高端餐饮业的持续承压环境，公司将会继续推进平民化和理性化的策略，保证经营的稳定性。

    3.投资建议

    未来一段时间内公司将会继续实施品牌运营和资本扩张协同发展、餐饮行业和食品加工双轮驱动的发展战略,预计食品加工业将会有较大的发展空间。而近期拟设立的西安饮食品牌投资管理有限公司为西安饮食与陕西关天西咸股权投资管理公司、北京中能华夏资产管理公司合资设立、并由西安饮食控股的合资公司,该公司的设立将会对西安饮食在互联网商务的拓展以及老字号品牌的运营推广上起到重要推动作用,预计会为公司创造新的增长点。

    由于当前餐饮全行业转型扭亏竞争压力较大,主营扭亏进度尚需时间方可准确判断;另外投资收益及营业外收支对归属净利润影响幅度较大,有一定不确定性;因此暂不给出盈利预测。给予“中性”评级,可关注主营止跌及“一带一路”相关热点影响。

    4.风险提示

    餐饮行业的竞争压力、成本上涨压力、三公消费政策对高端餐饮业的影响、合资公司建立进度不达预期等。