楚天高速(600035)调研报告:现金流充沛 拟成立行业首个并购基金积极转型

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:谢平/张西林 日期:2014-11-03

投资要点:

    业绩稳定增长,现金流充沛。1-9月份公司营业收入同比增长12.49%至8.47亿元、归属于上市公司股东的净利润同比增长16.79%%至2.68亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降11.35%至2.04亿元。黄咸高速公路2014年车流量逐步成熟,2014年上半年完成收入1610万元。公司经营性现金流充沛,2014年前三季度经营性净现金流入为5.39亿元,较去年同期增长1.01亿元。

    咸宁项目将有助于提升公司投资回报率水平。公司公告参与投资咸宁(嘉鱼)长江公路大桥项目,项目估算总投资为31亿元,项目资本金为7.75亿元,公司对本项目的资本金投资额为1.94亿元。项目预计建设工期为48个月,2015年初开工建设、2018年底通车运营。初步测算的项目预计投资收益率为10.21%,公司现有项目的投资回报率约6.5个百分点。公司参与咸宁(嘉鱼)长江公路大桥项目,项目建成达成后公司投资回报率水平将显著提升。

    公告成立并购基金积极转型。公司2014年10月24日公告全资子公司湖北楚天高速投资有限责任公司参与设立高速公路行业第一家并购基金(有限合伙)——武汉天风睿信资本投资中心(有限合伙) 。产业并购基金的目标规模为5亿元,楚天高速投资作为有限合伙人拟出资1.5亿元(自有资金)。该并购基金主要投向为上市公司资产重组配套融资及上市公司拟并购的成熟标的资产,以文化旅游、影视传媒、医药行业、高端制造行业、环保行业、能源服务行业等为投资重点。我们认为在高速公路行业寻求转型的大背景下,公司拟参与设立并购基金迈出了积极转型的第一步。

    首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014-2016年将分别实现EPS为0.23元、0.24元和0.26元,对应最新股价的PE为14.1X、13.2X和13.1X。新投项目今年逐步达产、即将开建项目将有效提升公司投资回报率水平,公司现金流充沛且公告拟成立高速公路行业首个并购基金寻求积极转型,我们首次覆盖给予“增持”评级。