天房发展(600322)三季报点评：前三季度公司净利润承压

事件：

    公司公布2014年三季报。报告期内，公司实现营业收入17.80亿元，同比增加31.33％；归属于上市公司股东的净利润6570万元，同比下滑41.03%；实现基本每股收益0.06元。

    投资建议：

    公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2014、2015年EPS分别是0.14和0.22元，对应RNAV是6.59元。截至10月30日，公司收盘于4.10元，对应2014年PE为28.84倍，2015年PE为18.82倍。给予公司RNAV的70%作为其目标价，对应4.62元目标价，维持公司的“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。