西南证券(600369)三季报点评：投行表现出色 国企改革先行

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    10 月 25 日西南证券发布了三季度报告,2014 年第三季度,西南证券实现营业收入 10.75 亿元,同比增长 127.74%;归属于上市公司股东的净利润为 3.48 亿元,同比增长 73.45% 前三季度西南证券共实现营业收入 25.81 亿元,同比增长 107.24%,归属于上市公司股东的净利润 8.9 亿元,同比增长 76.23%。

    各业务增长迅速,投行两融增速最高

    2014 年前三季度,西南证券经纪业务收入比去年同期增长 34.76%,投行业务收入比去年同期增长 357%倍,资管业务收入比去年同期增长 68.26%,利息净收入比去年同期增长 121.59%,自营业务比去年同期增长 77.12%。

    投行业务是亮点,国企改革有望先行

    今年西南证券的投行业务表现抢眼,完成了博腾股份和光环新网两家IPO 首发,以及 12 家上市公司的定向增发,总承销金额达到 203.69亿元。债券承销方面,共完成了 24 只债券承销,承销金额达到 402亿元。同时,重庆渝富正在筹划转让部分西南证券的股权,有望为西南证券引入战略投资者,进一步提升西南证券的核心竞争力。

    投资策略

    我们预计 2014、2015、2016 年西部证券分别实现每股收益 0.54、0.69、0.94 元,对应 PE 分别为 19.5 倍、15.18 倍、11.27 倍。因此,我们维持“推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑