物产中拓(000906)3季报点评：继续期待电商新业务的积极贡献

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    物产中拓今日发布2014年3季报，公司前3季度实现营业收入150.16亿元，同比下降12.33%；营业成本146.16亿元，同比下降12.96%；实现归属母公司净利润为0.71亿元，对应EPS为0.22元，同比增长32.98%。

    据此计算，3季度公司实现营业收入50.77亿元，同比下降15.39%，2季度同比增速为-26.27%；营业成本49.47亿元，同比下降15.60%，2季度同比增速为-27.14%；3季度实现归属母公司净利润0.20亿元，同比增长12.38%；3季度EPS为0.06元，2季度EPS为0.09元。

    事件评论

    传统贸易有所下滑，期待电商新业务的积极贡献：传统贸易的发展总体而言对下游需求景气程度较为依赖。3季度在钢铁、汽车景气度下滑的情况下，公司相应两块贸易业务受到一定影响影响并不意外。环比来看，钢材、矿石价格均下跌应使得公司钢铁贸易收入减少，毛利率下降，而汽车贸易业务或也受到终端需求低迷影响而环比难有好转，从而导致3季度公司收入环比下降4.59%，毛利率下降0.1个百分点，成为3季度公司净利润环比下滑的主要原因。

    同比来看，钢价下跌使得公司3季度收入同比下降15.39%，并带动公司毛利润同比减少0.09亿元，叠加财务费用增加0.14亿元，公司3季度利润总额同比下滑12.60%。不过，3季度归属少数损益为-0.02亿元，同期为0.08亿元，说明公司传统主业下滑主要源于子公司，而母公司盈利同比相对平稳，最终3季度归属于母公司股东净利润同比增长12.38%。

    公司电商业务正在积极推进，不过在新业务尚未贡献业绩之前，传统贸易依然是公司经营业绩的主要构成。长期来看，因具有物流、仓储优势，公司电商业务相对而言更容易获得较好发展，期待新业务模式带动公司业绩长足改善。

    预计公司2014、2015年EPS为0.27元、0.32元，维持“推荐”评级。