中恒集团(600252)三季报点评：血栓通高增长持续 扣非净利润增长超预期

2014年10月21日晚，中恒集团公告了2014年三季报，归属于上市公司股东净利润7.36亿，同比增长31.8%；扣非净利润6.69亿，同比增长43.24%，扣非净利润增速超出市场预期。

    投资要点：

    血栓通前三季度销售2.06亿支，同比增长约30%。14年前三季度营业收入26.2亿元，同比去年下降12.76%；血栓通前三季度保持30%左右的高速增长，销量达2.06亿支。营收增速低于销量增速是由于相比去年同期血栓通高开票的比例降低所致。血栓通在县级医院和基层医院市场继续保持快速增长。

    三季度扣非净利润同比增长68.83%，超出市场预期。三季度扣非净利润的大幅增长主要是由于三七降价对净利润的贡献和高开票比例降低后税收相应的降低。受益于三七价格的下降，公司今年三七的平均使用成本预计下降220~230元/公斤，按今年使用量780吨计算，可以增加毛利1.6 亿元~1.7 亿元。由于今年的三七采购价格继续下降，明年公司三七使用成本有望继续下降100元/公斤左右，将进一步增加公司毛利。

    非公开发行股票有望近期顺利进行。公司的定增申请已于9月17日获证监会审核通过，未来顺利发行将为公司提供充裕资金，有利于公司外延战略的执行。定增项目南宁生产基地建设顺利，预计明年一季度有望投产。

    维持强烈推荐评级。我们预测公司 14-16 年归属母公司净利润分别为 9.36亿元、11.58亿元和14.21亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.06和 1.30元，对应当前股价 PE 分别为16/13/11倍。给予目标价 16.72 元，维持强烈推荐评级。

    风险提示：医保控费的风险；单一品种的风险