达刚路机(300103)：技术立身 向筑养路综合服务商奋进

投资要点:

    科研实力突出,产品线丰富,不断推出新产品,挖掘新的利润增长点

    积极进行业务模式和管理结构调整,效果将逐步显现

    公司核心投资逻辑:技术立身、多方合作、多元发展

    报告摘要:

    科研实力突出,产品线丰富,不断推出新产品,挖掘新的利润增长点。公司以技术立身,创始人之一的李太杰从1993年起就享受国务院“政府特殊津贴”,使公司具备朴素的科研基因。公司不断推出各类型产品,屡次获得包括第十届全国发明展览会银奖、中国工程机械年度产品TOP50等重要奖项。截至目前,公司手握208项专利,形成了三大系列,20多种类型高端智能化产品,其中智能型沥青洒布车、沥青碎石同步封层车、稀浆封层车和冷再生车是公司拳头产品。

    积极进行业务模式和管理结构调整,效果将逐步显现。全球经济持续低迷,下游需求萎缩,面对困难,2011年以来,公司积极进行业务模式和管理结构调整:1.涉足道路工程总包,以工程促产品销售;2.尝试融资租赁等更灵活的销售模式,解客户资本支出压力;3.引进战略合作者,深化与大型国有企业的合作,目前已与陕鼓集团进行换股,后者将成为公司第一大股东,在管理、境内外市场开拓等方面对公司产生极其深刻的影响。此外,我们预计,公司在不久的将来推出股权激励计划的可能性很高。

    公司核心投资逻辑:技术立身、多方合作、多元发展。

    ? 风险分析:固定资产投资可能继续处于收缩态势,压制公司产品下游需求;海外项目运营风险。

    ? 盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS为0.34元、0.51元和0.72元,对应市盈率为55.0、37.1和26.0,首次给予增持评级。