海润光伏(600401)：基本面没有发生变化 人事调整符合公司发展

事件：公司15日晚间公告：公司董事长任向东先生，董事会秘书周宜可女士，首席技术官邢国强先生辞去其职务。董事长由现任CEO杨怀进先生担任，董事会秘书由曹敏先生担任，首席技术官由李红波先生担任。

    2014年10月16日海润光伏市场下跌最高超过4%，我们认为这是对人事变动的误读。

    点评：

    1、公司基本面没有发生变化，对外投资持续进行，符合我们的预期，全年估计能够完成817MW以上的电站开发量。全年我们维持归属母公司净利润5.68亿元，2014年EPS在0.37元的盈利预测。

    2、任向东先生是海润光伏股东之一的江阴市九润管业有限公司执行董事，对以杨怀进领导的海润光伏管理层一直均十分信任。此次辞去董事长，留任董事，并让杨怀进担任董事长，充分体现了其对管理层的信任，是董事会和管理层团结一心的表现，而不是负面影响。

    杨怀进担任董事长，能够加快公司的决策速度，在目前竞争激烈的光伏电站开发市场，提升竞争力，是符合公司战略发展的一项人事调整。

    3、邢国强先生与杨怀进先生有近十年的合作历史，双方合作一直都比较愉快。此次邢国强离开技术管理岗位，应该会继续为海润光伏的技术工作做出贡献。类似的情况发生在2013年11月8日，陈浩先生辞去董事会秘书岗位，但依旧在为公司工作。

    4、周宜可女士一直是海润光伏的CFO，在陈浩辞去董事会秘书以后兼任董事会秘书，此次辞去董事会秘书能够让其专注于CFO的工作，此将提升公司对电站收购等事项的财务工作速度，提高竞争力。

    估值及目标价格：我们预测14-16年EPS(摊薄)分别为0.37元、0.58元、0.73元。我们给予目标价11元，对应PE30X，增持评级。

    风险提示：行业景气度不达预期，电站开发量不达预期，银行授信紧张。