吉鑫科技(601218)：进军风电场运营 增加利润增强话语权

核心观点：

    公司投资设立风电场项目运营公司

    公司发布公告，为实施公司发展战略、增强公司综合竞争力，上市公司与董事长包士金先生拟共同出资7亿元设立子公司，从事风电场项目的投资、建设及运营业务。其中公司出资6亿元、持有85.71%股权，包士金先生出资1亿元、持有14.29%股权。

    乘行业复苏发展东风，挖掘利润新增长点

    受益国家扶持政策的不断出台，弃风限电率持续降低，低风速区快速发展，国内风电行业已逐步复苏。我们预计2014年全国风电装机规模在20-22GW，同比增速在20%以上。公司在风电行业耕耘多年，行业经验积累丰富，恰当时机切入风场运营，未来发展值得期待。同时，公司开始了从上游制造向下游服务的华丽转型之路，风场运营将成为未来公司的重要利润增长点。

    风场建设运营反哺铸件业务，风电产业链话语权增强

    公司进入风场建设运营后，公司现有整机客户将成为公司的风机供应商，公司将具备更强的议价能力，有利于提高铸件业务的盈利能力和进一步提高铸件市场份额。同时，目前公司在上游铸件制造已经处于龙头地位，下游风场的开发建设运营将使得公司在整个风电行业的话语权进一步增强。

    盈利预测与估值

    由于公司风电场建设运营进度及规模尚不清晰，我们暂时维持原来的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元，公司合理价值为10元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电行业复苏低于预期的风险；铸件产能扩张低于预期的风险；风场开发建设进度低于预期的风险。