锦龙股份(000712)关于中山证券与金融界战略合作的点评：广积粮、高筑墙

核心观点：

    中山证券与金融界宣布战略合作，入驻“证券通”平台

    根据媒体报道，中山证券于9月23日与金融界达成战略合作，并已接入互联网综合理财平台“证券通”。该平台由金融界全力打造，通过证券通平台，中山证券可实现：1、便捷高效的证券开户：90秒完成转户、180秒极速开户；2、多样化的专业金融服务：“证券通”涵盖人工服务、互联网标准化服务、财经资讯等多种金融服务模式。

    牵手金融界拓宽流量入口，广积粮、高筑墙

    1、金融界客户规模远超中山证券，垂直类网站转化效率更高。金融界2014年7月的日均覆盖人数达156万人（来源：iUserTracker），远高于中山证券约10万的活跃用户数量。考虑到垂直类财经网站是投资者获取证券信息的重要渠道，对接便捷的交易通道后，流量的转化效率更高。

    2、金融服务包+多样化产品，“证券通”专业化优势突出。服务方面，“证券通”首次实现了从资讯到交易的“一账互通”。将通过多维度标准，对投资者、投资顾问进行细分，提供更具个性化、更高效的投顾服务。产品方面，未来将逐步上线基金、信托、资管等多种理财产品，形成综合化的产品矩阵。

    3、低佣+极速+全天候，中山证券网上竞争优势突出。中山证券成为继中信之后第二家接入金融界“证券通”的券商。从市场竞争力来看，万分之2.5低佣（含规费）、7*24小时全天候服务、3分钟极速开户，即便在开放平台上，中山证券仍具备绝对竞争优势。

    流量、IT、产品，互联网证券布局相得益彰

    互联网证券模式下，流量、IT、产品作为三大核心要素，环环相扣、相得益彰，中山证券布局进展领先同业。流量方面，继2014年3月实现与腾讯“自选股”平台对接、2014年6月上线QQ证券理财服务平台之后，中山证券再次入驻金融界互联网金融服务平台“证券通”。目前公司在流量端口（牵手自选股、QQ、证券通）、IT技术（金证战略合作）、产品开发（小融通）等进度上持续领先同业，预计后期跨界合作仍将持续推进。

    投资建议：转型之路前景广阔，维持“买入”评级

    行业层面，我们仍然继续积极看好资金成本下行趋势下非银板块的投资机会、以及证券行业包括沪港通、一码通等诸多的政策催化剂。

    公司层面，锦龙股份旗下中山证券，具备民营机制灵活、网点少负担小、合作对象能力互补、非上市券商股权定价灵活等核心优势，且在流量、产品、IT等方面均已抢先布局。考虑到国外以机构投资者为主的成熟市场尚且能够孵化出多家优秀的互联网券商，国内个人投资者交易占比高达8成的庞大中低端客户市场，其互联网证券的市场容量将更大，在广积粮、高筑墙的务实发展过程中，中山证券未来有望在该快速成长的互联网证券细分领域上脱颖而出。

    锦龙股份市值151亿元，仍基本处于同业最低水平，维持?买入?评级。预计公司2014-15年EPS为0.24、0.45元，对应PE为71、37倍。

    风险提示：券商牌照放开，板块股票供给增加等