节能风电(601016)：A股首家风电运营企业 合理价格3-3.6元

投资要点：

    公司自成立以来一直专注于风力发电主业，是集风电项目开发、建设及运营为一体的专业化程度最高的风力发电公司之一。截至2013年底，公司实现风电累计装机容量1,392MW，2013年上网电量25.29亿千瓦时，均排名国内风力发电企业前列。截至2014年6月30日，公司实现风电累计装机容量1,636.5MW，权益装机容量1,445.95MW，在建项目装机容量合计为617.0MW，可预见的筹建项目装机容量合计达826.0MW。公司所发电量集中供应华北电网、西北电网和新疆电网。

    未来风电行业将保持高速增长趋势。风能是一种清洁而稳定的可再生能源，在环境污染和温室气体排放日益严重的今天，风力发电成为近年来世界上增长最快的能源。我国风电装机容量在2001年至2013年，实现了57.12%的年复合增长率，并在2010年超越美国成为全球第一大风电装机国家。未来我国将继续坚定不移的大力推动清洁能源的高效利用，风电作为一个重要的开发方向将保持高速增长趋势。短期来看，由于并网技术要求的提高以及电网建设速度与风电建设速度的不匹配，在成本不断下降的背景下，风电行业的盈利水平会基本持平。长远来看，随着电网建设逐步完善，风电行业的利润水平会逐渐提高。

    专注于风力发电，作为行业先行者，公司更具经验优势和区域竞争优势。第一，公司作为中国节能唯一风电开发运营平台，承继了中国节能在风电领域多年积累的行业经验、技术优势及从事风电行业的优秀管理团队。第二，公司专注于风力发电业务，拥有丰富的建设运营维护经验。第三，公司具备较强的区域竞争优势。公司已发展成为河北张北坝上、甘肃河西走廊以及新疆达坂城等风能资源丰富地区最大的风电运营企业之一。

    合理价格区间为3-3.6元。我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.12、0.16与0.19元。在估值方面，由于公司是A股首家纯粹从事风电运营业务的上市公司，我们参考A股其他风电产业链相关上市公司2014年的平均估值水平（31倍），给予公司14年动态市盈率为25-30倍，得出公司合理价格区间为3-3.6元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。