重庆燃气(600917)新股定价:区域燃气分销龙头

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2014-09-16

投资要点:

    区域燃气分销龙头

    公司主要在重庆市从事城市燃气运营,主营业务包括城市燃气销售和为用户提供燃气设施设备的安装服务。公司是重庆市目前规模最大的城市燃气供应商,截至 2014 年 6 月末,公司的城市燃气供应范围覆盖重庆市 38 个行政区县中的 24 个区县、3 个国家级开发区以及 25 个市级工业园区,服务 346.77 万居民客户、8.77 万非居民用户。

    募投项目提高供气能力

    公司本次发行募集资金投资项目“重庆市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”,预计投资总额 21.23 亿元。项目覆盖的都市区及区域中心城市江津、永川、合川、涪陵和璧山是重庆市“一小时经济圈”的核心区域。项目设计输气总规模为 57 亿 m3/年,能满足项目供气区域 2020 年 53 亿 m3/年的用气需求。随着供气规模和用户数的大幅增加,将进一步提升公司的营运发展能力和竞争优势,提高公司的整体收益水平。

    盈利预测

    根据募投项目建设进度情况,我们预计 2014、2015 年归于母公司的净利润分别为 3.29 亿元和 3.60 亿元,同比增速分别为 9.47%和9.50%,相应的稀释后每股收益为 0.21 元和 0.23 元。

    定价结论

    公司拟公开发行 15600 万股普通股,不进行老股转让,发行后总股本 155600 万股,公司发行价格为 3.25 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为 4.23-5.07 元,对应 2014 年每股收益的 20-24 倍市盈率。