亚星锚链(601890)深度研究:高毛利海工带动公司盈利回升 首次覆盖建议增持!

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:李晓光 日期:2014-09-12

投资要点:

    投资评级与估值。受益于船舶市场恢复和公司在海工领域的积极拓展,考虑到公司在市场的占有率,我们预计公司2014年业绩将走出拐点,2014、2015、2016年EPS分别为 0.37、0.41、0.59元,对应的PE分别为23倍、21倍和14倍。综合考虑同行业估值状况和公司走过拐点的判断,我们首次覆盖给予公司增持评级。

    海工开拓带来收入拐点。2011年以来,随着船舶交付量的下降,公司营业收入也出现下滑趋势。未来随着船舶交付量的再次回升,公司船用锚链的收入有望走出下滑趋势;另外2014 年度公司计划在稳定船用锚链市场的前提下,进一步拓展海洋系泊链市场份额,利用16号机组的设备优势,抢占大规格高强度链条市场,并加大附件产品的生产和销售,开辟系泊链附件及其他海工配套件市场,创造新的盈利增长点。

    毛利率拐点带来盈利提升。受船价下挫影响,公司传统船用锚链价格下降压缩毛利率水平。随着船舶价格从2012年年底开始逐步回升和公司确立船用锚链世界龙头的地位,未来船用锚链的毛利率将保持稳步回升。同时高毛利率的海工系泊链产能逐渐释放,两者共同带动公司综合毛利率提升。

    股价表现的催化剂。盈利回升;违约信托理财收回。

    核心假定的风险。船舶市场回暖和配套产品价格回升之间存在时间差;重要原材料价格上涨;汇率变动影响出口。