大有能源(600403)中报点评：上半年净利同比降88% 吨煤净利10元

13年业绩同比下滑33%，营收回落致4季度业绩环比大降67%

    公司14上半年实现归母净利润1亿元，同比回落88.3%，折合每股收益0.04元,其中单季度EPS分别为0.04元、0元，2季度业绩同比回落98.3%，环比回落93.7%。

    13年均价同比下滑13.6%，成本控制较为有力

    公司上半年原煤产量980万吨，同比减少6.8%，实现销量875万吨，同比减少17.2%。

    上半年公司商品煤吨煤收入371元，同比回落10.6%；上半年吨煤成本255元，同比上升8.8%，吨煤收入减少主要原因是受宏观经济环境影响，需求不足、价格下滑，以及由于受"3.27"事故的影响，公司安全生产标准提高，限制产能，安全投入加大，致煤炭产销量下降，经营成本上升。

    天峻矿产权问题仍待解决，销售模式转变大幅削减盈利

    天峻义海旗下核心资产聚乎更矿区一露天首采区采矿权于13年1月以“0

    价款”转让给木里煤业集团。根据木里煤业集团出具承诺，在木里矿区整合及证照管理理顺之前，委托天峻义海继续生产、经营聚乎更矿区一露天首采区并享有生产经营收益。

    资产注入仍是公司未来最主要看点

    公司原控股股东义煤集团与河南煤化集团战略重组后，新集团的煤炭产量突破1亿吨；大有能源作为新集团的煤炭上市平台，外延增长的空间大幅提升；其中河南煤化下属永煤控股旗下的无烟煤矿，煤质优于义煤集团。

    预计14-16年业绩分别为0.05元、0.12元、0.12元

    虽然公司外延增长空间较大，但是资产注入存在不确定性，且公司目前估值较高，我们给与其持有评级。

    风险提示

    两个集团重组需要时间内部磨合，可能会给资产注入进度带来不确定性；峻义海采矿权归属问题。