重庆燃气(600917):重庆最大燃气供应商

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张鹏/刘斐 日期:2014-09-01

摘要:

    建议申购价3.3元。公司本次IPO拟发行数量不超过15600万股,不进行老股转让,发行后公司总股本不超过155600万股;本次IPO拟募集资金4.7亿元,主要用于建设“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目。

    重庆市燃气供应龙头。公司是重庆市规模最大的城市燃气供应商。截至

    2014年6月末,公司的城市燃气供应范围覆盖重庆市 38个行政区县中的 24个区县、3个国家级开发区以及25个市级工业园区,服务 346.77万居民客户、8.77万非居民用户(包括集体、商业、CNG加气站、工业用户等),在重庆市城市燃气行业中具有重要的市场地位。2012年,公司完成供气量23.99亿立方米,占重庆天然气消费总量的33.9%,占重庆城镇天然气供气总量的65.05%,处于绝对优势地位。

    经济增长和城镇化支撑公司业绩持续增长。2006-2013年重庆市的GDP增速均值为19.7%,明显高于全国水平,未来有望继续保持高速增长。2013年,重庆市城镇化率为58.34%。根据重庆市规划,到2020年全市户籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上,这意味着未来还有大批的农民转为城市居民,将给天然气使用带来较大需求。

    盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为68.1亿元、79.96亿元和93.9亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.27亿元、3.65亿元和4.22亿元,考虑增发后的摊薄每股收益分别为0.21元、0.23元和0.27元。建议申购价3.3元。按照平均26倍PE计算,公司合理价值为5.48元。

    风险提示。1、天然气价格上调不及预期 2、气源供应不足。