海润光伏(600401)中报点评:中报扭亏期待增发募资支持规模扩张

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王静/胡颖/杨培龙/徐超 日期:2014-09-01

海润光伏发布2014年中期报告,上半年公司实现营业收入33.24亿元,同比增长61.31%;实现营业利润1575万元,实现归属于上市公司股东净利润532.45万,而去年同期亏损2.54亿元。我们的点评如下:

    受光伏行业低谷回升的影响,公司业绩扭亏为盈:

    公司目前拥有1.5GW的电池片、1GW的组件产能,上半年实现组件出售543MW,营业收入19.63亿元,毛利率9.99%,比去年上半年提高了6.66个百分点,实现电池片销售3.23亿,毛利率8.08%,比去年同期提升了5.66个百分点。

    公司实现EPC收入6.94亿元,高于去年全年。2014年计划开发光伏电站800MW,其中分布式200MW,海外80MW,2015年计划实现1GW的电站开发,其中国内分布式400MW,地面电站400MW,海外电站200MW。

    电站运营:公司上半年实现发电收入1.58亿元,同比增长33.51%,目前持有光伏电站共235MW,海外电站165MW。

    公司近期发布了一系列公告,目前储备的项目资源达到3.5GW:

    和Northern Lights Capital Group合作开发印度市场,2年投资150MW,2.14亿元,其中第一期规模为32MW。

    和黑龙江绥化市签订框架协议,3年400MW,2014年6MW;? 和河北赤城县合作开发100MW,三期分别20、40、40MW;? 和General Directorate of Agricultural Credit Cooperative

    Central Union 及ILB HeliosEnergy Limited Company 合作开发土耳其2.5GW光伏电站,一期规模为300MW。

    和云南开远市政府签订协议,2014-2015合作开发100MW

    盈利预测及投资评级:虽然前期电站建设转让资金的回收存在一定问题,但公司非公开发行即将发行完毕,将以7.72元/股的价格募集资金38亿元,同时公司拿到中国银行、交通银行新给予授信额度200亿元,为发展奠定基础。政府将出台一系列光伏政策来推动光伏电站建设,管理层有深刻光伏生产及电站开发运营经验,我们预测公司2014-2016EPS为0.49元、0.77元和0.98元,首次给予评级“增持”。