佛山照明(000541)中报点评:LED照明发力 稳健较快成长可期

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:李振亚/王建伟 日期:2014-08-28

事件:

    公司今日公告 2014 年上半年业绩:上半年实现营业收入 15.43 亿元,同比增长 27.71%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.89 亿元,同比增长 23.46%,业绩表现基本符合我们之前预期。

    对此,我们点评如下:

    LED 照明产品显著发力,成为拉动公司稳健较快发展的核心动力。今年上半年,公司在保持传统照明业务基本稳定(收入增速 1.82%)的同时,大力开拓 LED 照明类新品销售并取得明显成效,同比增速达到 341.1%,且毛利率同比提升 6.68%,伴随着 LED 新品生产流程逐步优化及市场推广工作深入展开,我们终于看到公司 LED 新业务板块进入到较为良好的增长通道,上半年 LED 照明产品占总业务比重快速提升至接近三成水平,我们预计未来该比例仍有较大提升空间。

    我们预计公司未来总体仍较保持稳定较快发展趋势。 行业层面,未来1~2 年仍是 LED 照明产品渗透率全球范围内大幅度提升的黄金时段;公司层面, 通过推出 T8LED 灯管、 LED 球泡、 LED 吸顶灯等拳头产品以高性价比优势快速抢占国内外市场份额,并初步建立起流通批发、专卖店、工程直销、电商与零售的四轮驱动发展模式,未来稳健成长可期。

    盈利预测与投资建议。我们维持原有盈利预测,预计公司 2014~2016年净利润增长率分别为 26.00%、24.56%、23.41%,实现 EPS 分别为0.32 元、0.40 元、0.50 元,考虑到公司受益于 LED 行业发展的良好

    趋势及当前估值水平,维持公司“增持”评级。

    风险提示。 传统照明业务下滑超预期; 市场竞争加剧导致盈利能力较快下降;电商对传统照明渠道冲击;LED 民用市场需求增长低于预期。