广州发展(600098)中报点评:利用小时回落影响业绩增速

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:陈俊华/汤砚卿 日期:2014-08-28

业绩符合预期

    2014年上半年,营业收入增16%至90.5亿元,归母净利润同比增长23%至6.4亿元,基本EPS为0.24元。

    收入增长平稳,源自:1)电力收入下滑11%至34亿元,发电量减少11%,机组利用小时数下滑;2)煤炭收入同比增39%至31亿元,原因是销量增长;3)天然气收入增32%至18亿元,售气量增30%至5.5亿方,其中工业售气量增119%至1.4亿方。

    利润增长源自:1)收入增长;2)财务费用率降低1个百分点;3)投资收益增53%至3亿元,占利润总额比例升7个百分点至28%(参股企业投资收益增长)。

    发展趋势

    2H14~15:预计在天然气业务带动下利润平稳增长。1)电力:产能增速偏缓,2H14毛利率或下行,主因发改委14年9月起下调上网电价。2)天然气预计维持30%的售气量增速。

    盈利预测调整

    维持14/15年EPS预测:0.51/0.57元(最新股本)。对应利润增速34%/11%。上述预测暂未包含14年上网电价下调的负面影响。

    估值与建议

    维持中性评级。目标价5.8元,对应14/15年PE为11/10倍,相比同行无明显估值优势。

    风险

    原料价格波动风险;上网电价具体调整幅度不确定性。