包钢股份(600010)中报点评:毛利上升费用增加

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓 日期:2014-08-28

内容摘要 1、业绩概要:包钢股份公布 2014年中报,上半年公司共实现销售收入147亿元,同比下降23.7%,归属上市公司股东净利润0.37亿元,同比下降70%,折合 EPS0.0046元,去年同期EPS为-0.13元。公司前两个季度 EPS分别为-0.0001元、0.006元;

    2、吨盈利变化:公司上半年共生产铁432万吨、钢459万吨、商品坯材424万吨。结合中报数据折算吨钢售价3469元/吨,吨钢成本3166元/吨,吨钢毛利294元/吨,同比分别变化-335元/吨、-357元/吨和22元/吨;

    3、毛利上升费用增加:公司二季度毛利率环比、同比均有明显上升,一方面受益于钢铁行业在二季度盈利整体回暖,另一方面也与公司二季度计提1.3亿元资产减值损失的财务处理有关。由于近年钢铁行业新投产高炉产能降至近年来最低水平,加上二季度资金面收紧驱动产能退出超出预期,钢铁业供给环境获得改善,吨毛利开始回升。但上半年公司管理费用及财务费用同比均有所上升,其中财务费用同比增加31%,主要由融资规模及融资成本增加造成。期间费用增加导致上半年公司业绩未能因毛利上升而获得改善;

    4、未来看点

    增发收购集团尾矿库资产:公司拟收购的包钢集团下属尾矿库始建于 1959 年,在 1965 年建成并投入使用,为平地型、国家二等尾矿库。该尾矿库主要用于战略储备、保护包钢集团选别白云鄂博主东矿原矿石形成铁精矿后的尾矿资源,蕴藏了铁、稀土、氟化物(萤石)、铌、钪、钛等资源,尾矿资源储量为19712.49 万吨,各类资源品位为铁15.88%、稀土氧化物(REO)7%、铌金属氧化物(Nb2O5)0.138%、氟化物(CaF2)22.28%。此外根据公司与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》,公司对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及其相关资源拥有排他性购买权,包钢集团供应的矿石经过包钢股份选矿后产生的尾矿归属于包钢股份;

    尾矿项目预计2016年投产:项目现处于前期规划阶段,根据《尾矿库开发可行性研究报告》及项目建设规划,将于2016年10月份投产,2016年 10月至2017年年达产率为40%,2018年、2019 年达产率分别为 60%、80%,2020 年开始 100%达产。达产后的最终产品产量预计为铁精矿34.54万吨/年,稀土精矿31.23万吨/年,铌精矿2.98万吨/年,萤石精矿43.9万吨/年,硫精矿4万吨/年。按公司设定的不含税价格假设(铁精矿692元/吨、铌精矿684元/吨、萤石精矿1667元/吨、硫精矿171元/吨、稀土精矿19077元/吨),达产年份项目收入为69.6亿元。公司测算满产年度将实现年利润总额为 41.7亿元,净利润 31.3亿元,投资回收期为 5.22年(含建设期 3年);

    5、投资建议:随着未来集团下属尾矿库资源的注入,公司将获得稀土有色等资源属性,公司经营业绩及股价将更多受稀土价格波动的影响,综合考虑钢铁基本面及资产注入等因素,维持公司“增持”评级。