重庆燃气(600917):投资重庆燃气 获得稳定收益

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/肖扬 日期:2014-08-27

本报告导读:

    城市燃气在国民经济中的行业地位不断提升;重庆燃气作为区域龙头企业,市场占有率在持续提升,新老供应商保证公司气源稳定。建议询价区间 2.99-3.45 元。

    投资要点:

    结论:假设发行1.56亿股,预计发行后公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.25、0.30元。参考可比公司与环保行业的估值水平,假定公司没有超募,我们认为公司合理定价区间为5.29-6.21元,建议询价区间为2.99-3.45元;

    城市燃气行业地位提升,重庆城镇化加快推动行业发展。(1)城市燃气产值占GDP比重逐年攀升,2005-2011年,城市燃气工业总产值占 GDP 比重从0.28%提高到0.60%;天然气消费增幅均高于其他能源品种;与国外相比,我国天然气后续发展潜力巨大;天然气在城市燃气中的比重持续提升;(2)重庆天然气用气人口及天然气消费量均明显增长,重庆城镇化加快进程,推动城市燃气消费需求;

    重庆城市燃气龙头,市场占有率稳步提升,新老供应商保证公司气源稳定。公司在重庆市城市燃气行业中的市场占有率稳步提升,由2011年的60%上升到2013年的65%;老新气源供应商保证公司气源;最大客户停止购气未影响营业收入,公司及时调整购气供气方案,有效缓解建峰化工停止购气的不利影响,凸显公司实力;

    本次募资用途:用于扩大公司主营业务范围,前景可观。重庆市规划中,本次募集资金项目的覆盖区域用气量增幅明显;募集资金全部投资于“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目,项目建成后,供气范围将覆盖重庆市都区以及主要域中心城江津、永川、合涪陵、璧山等地,将扩大公司的主营业务范围,前景可观;

    风险因素。(1)燃气销售风险:公司所在地的价格主管部门不能同步、顺价调整终端销售价格(包括居民和非居民用气价格)。(2)燃气安装风险:地方物价管理部门调低天然气安装及服务收费标准;或由于通货膨胀导致燃气安装业务毛利率下降。