海润光伏(600401):国际化团队持续海外斩单 良好信誉继续获得银行授信

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2014-08-27

事件:公司近日发布一系列公告,归纳如下。

    1、a)公司与Northern Lights Capital Group合作开发印度市场,2年内投资150MW,2.14亿元,一期项目32MW。b)公司与黑龙江绥化市人民政府签署《分布式光伏发电项目框架合作协议》,3年开发400MW项目,2014年将完成6MW。c)公司与河北赤城县新兴产业示范区合作开发100MW项目,一期20MW,二期40MW,三期40MW。d)公司与General

    Directorate of Agricultural Credit Cooperative Central Union及ILB Helios

    Energy Limited Company合作开发土耳其2.5GW项目,一期工程300MW。

    2、a)公司全资子公司收到中国银行苏州分行的100亿元贷款承诺函。b)公司与交通银行苏州分行签订战略合作协议,交行苏州分行同意向海润光伏及其下属分、子公司提供总额为人民币100亿元的授信额度。

    点评:1、一系列合作协议的签订,再次展现了公司王者般的项目开发能力。海外项目方面,土耳其300MW项目以及印度32MW项目为近期可以落实,加上之前公告的日本高知县2MW以及英国10.23MW的项目,公司14年较为明朗的海外项目达344.23MW。同时公司储备2.32GW。分布式方面,公司采取了自上而下的政策,与政府谈,和园区谈,有一定排他性,高效抢占市场先机,算入邢台等项目公司累计储备1.2GW项目。今年国内电站较为明朗的是475MW的项目,全年实现预计实现819.23MW的项目。

    2、公司此次公告也体现了强大的融资能力和良好的信誉。公司在困难时期没有一笔贷款违约,在国开行和国家进出口银行内获得良好口碑。目前38亿元增发已经接近尾声,一向保守的国有大行也按捺不住,纷纷抛出橄榄枝,寻求合作。定增的38亿元与高达200亿元的银行授信可以了却公司的后顾之忧,让公司在电站开发领域大展拳脚,一展王者风范。

    3、海外项目捷报频传的背后有着一支国际化专业化的团队,授信额度不断上升是公司良好信誉和融资能力的体现。这再次验证了我们在深度报告里面对公司项目能力和融资能力的分析。

    估值及目标价格:我们预测14-16年EPS(摊薄)分别为0.37元、0.58元、0.73元,对应目前股价PE是26/17/13倍。我们给予目标价11元,对应PE30X,增持评级。

    风险提示:行业景气度不达预期,电站开发量不达预期,银行授信紧张。