重庆燃气(600917):区域燃气龙头 持续稳健成长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/沈涛/安鹏 日期:2014-08-24

核心观点:

    重庆燃气市场占有率首位,过去3年气量复合增长11%

    公司是重庆市规模最大的城市燃气供应商(市场占有率65%),主营业务包括燃气销售和燃气安装等。2013年公司主营收入为59.3亿元,其中燃气销售量24.3亿m3,销售收入46.6亿元;2013年新安装用户数29.6万户,当年确认收入11.4亿元。过去3年公司销气量复合增长11%,但受天然气气价调整等因素影响,业绩出现小幅波动,2011-2013年净利润分别为2.8、2.7、3.1亿元。公司公告2014年1-6月实现净利润1.8亿元,同比下降2.2%。

    受益重庆城镇化进程,燃气销售、安装业务仍将平稳增长

    重庆市截止2013年城镇化率不足60%远低于其他直辖城市,根据相关规划,2014-2020年城镇化率将持续提升,我们预计区域新增用气人口将超过766万人,2020年城市燃气用气需求超过68亿m3。公司作为区域第一大燃气分销企业,我们预计其城市燃气销售量有望保持10%以上的复合增速;安装业务新用户仍将保持平稳增长。

    计划发行1.56亿股,募集4.7亿元,用于城市管网建设

    公司计划发行1.56亿股筹集资金4.7亿元,用于重庆市市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程项目以扩大公司的供气范围,从而提高公司的营运发展能力和竞争优势,按年供气量38.08亿立方米测算,预计该项目每年为公司带来销售收入56.02亿、净利润2.22亿元。

    建议询价区间3.25-3.65元

    预计2014-16年公司EPS分别为0.20、0.24、0.28元。公司为重庆地区最大的燃气分销商,受益于重庆城镇化进程,燃气销售、安装业务将保持较快增长。选择陕天然气、国新能源、金鸿能源等公司作为可比公司,并考虑新股折价因素,建议询价区间为3.25-3.65元。

    风险提示

    天然气价格上调导致需求增长不及预期;气源供给不足