东北证券(000686)中报简评：投行信用业务发力 业绩小幅增长

投资要点：

    公司业绩小幅增长，归属上市公司股东净利润同比增7.81%

    投行和信用业务是公司业绩增长的主要因素

    公司或受益于“东北振兴”等区域利好政策

    报告摘要：

    公司业绩小幅增长，同比微增7.81%。上半年公司实现营收10.8亿元，同比增14.8%，归属母公司股东净利润3.31亿元，同比微增7.8%。信用业务和投行业务是公司业绩增长的重要支撑，自营和资管的业绩下滑拖累了业绩的进一步表现。

    投行和信用业务实现较快发展。受益于IPO开闸和多元化发展战略，公司投行业务快速发展，上半年承销保荐净收入1.03亿，同比增1.2倍。随着公司融资渠道的拓展和杠杆率的提升，公司信用业务获得了快速发展，上半年公司实现利息净收入1.6亿，同比增1.5倍，其中报告期末两融余额35亿，较年初增51%。

    自营和资管业务出现一定幅度下滑，拖累业绩表现。上半年公司自营业务实现收入3.6亿元，同比下滑50%，公司资管业务实现收入0.2亿元，同比下滑76%。

    公司或将受益于“东北振兴”等区域利好政策。国务院近日印发《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，要求抓紧实施一批重大政策、实现东北振兴。作为东北本土券商，公司在东北具有较强的市场影响力，因此，公司或将是“东北振兴”政策最大受益券商。

    投资建议。公司自营收入比重过高，导致公司收入对市场的敏感度较高，短期看，公司业绩的表现很大程度取决于资本市场的牛熊转换。我们建议在牛市确定性较大的情况下，配置公司股票，预计14/15年EPS为0.26/0.28元，维持增持评级。