日出东方(603366):传统热水器业务增长乏力 期待净水器成为新增长点

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘迟到 日期:2014-08-20

报告导读

    公司上半年收入和利润增速环比一季度下降,全年传统太阳能热水器业务仍然承压,未来净水器或成为新的增长点。

    投资要点

    第二季度利润收入下滑

    2014 年 1-6 月份,公司实现营业收入 14.3 亿元,同比下降 9.8%,营业利润 2.03亿元,同比增长 4.8%,归属于母公司所有者净利润 1.74 亿元,同比增长 6.4%,每股收益 0.43 元;第二季度收入 8.45 亿元,同比下降 17.03%,净利润 1.11 亿元,同比下降 2.55%。

    零售和工程太阳能热水器业务双双下滑

    2013 年我国玻璃真空管太阳能热水器销量 5706 万平方米,同比持平,农村零售市场同比下滑 20%以上,公司零售太阳能热水器销售收入同比下降 15%;今年上半年太阳能热水器行业继续承压,公司零售太阳能热水器收入 8.51 亿元,同比下降 18.5%。上半年我国商品住宅施工和销售面积同比分别下降 8.2%、7.81%,公司工程太阳能热水器收入 2.0 亿元,同比下降 25.5%,太阳能热水工程系统收入 1.25 亿元,同比增长 15.2%。预计 2014 年全年农村零售市场将继续承压,受房地产行业低迷影响,城市工程热水器业务或继续下滑,太阳能热水工程系统需求多来自存量市场,收入增速将保持稳定增长态势。

    未来发展:净水器业务或将成为短期增长点

    公司 2013 年底开始进入净水器领域,今年第二季度经销商开始铺货,预计全年营业收入将达到 2 亿元以上。由于消费者对水品质追求的不断提高以及频发的饮用水污染事件,净水器行业近两年均保持 30%以上的增速。目前我国净水器行业参与者众多,尚未出现垄断寡头,公司将有可能从中突围,另一方面也可能通过外延式收购等方式实现跨领域发展。

    盈利预测及估值

    我们预计公司未来两年净利润分别为 0.85 元、0.90 元,对应的动态市盈率分别为 17 倍、16 倍,虽然短期公司传统太阳能热水器领域难以走出低谷,但未来公司收购扩张预期确定,维持公司“增持”投资评级。