方大集团(000055)：新能源框架协议落地 投资规模超预期 上调评级至买入 目标价13元!

投资要点：

    公司公告与信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司签署新能源光伏项目合作框架协议：第十一设计研究院负责向公司提供光伏电站建设的项目资源，至2015年底前提供约500MW的项目资源供公司选择，至2020年达到2.5GW。公司负责光伏电站的投资、建设、运营；第十一设计研究院为公司提供光伏电站全面的技术、设计、总承包服务。

    公司转型新能源动作坚决迅速，执行力强。公司6月24日公告投资设立全资子公司方大新能源；7月23日公告与中国银行深圳分行签署新能源战略合作协议；此番又公告与第十一设计研究院达成框架协议共同开发光伏电站。短短两个月内公司便完成了新能源业务配套融资、项目资源以及工程开发的全方位准备，公司转型新能源业务的决心和执行力可见一斑。

    公司光伏电站投资规模超我们预期。根据框架协议约定，双方2015年前会共享500MW的项目资源，2020年远景合作规模会达到2.5GW，公司本次的电站意向投资规模显著超越我们此前的预期（我们此前预计公司到2015年光伏项目开发量200MW）。

    资金保障到位，电站投资运营无虞。公司7月份与中国银行深圳市分行签署框架合作协议，获得总额不超过50亿元的授信支持，支持的项目为本公司及控股子公司和项目合作业主单位的光伏电站、光伏建筑一体化的建设运营等业务。考虑到公司2015年前500MW的电站投资规模资金需求量约为50亿元，银行授信支持将保障公司新能源业务的顺利推进。

    上调盈利预测，上调评级至买入。我们上调公司2015、2016年盈利预测，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元（此前预计2015、2016年分别为0.14、0.36元）。根据我们首次覆盖报告中分业务估值的计算方法，给予公司传统业务、方大城地产项目以及LED业务合计40亿元市值；光伏新能源业务我们按照明年350MW的投运规模保守估计利润贡献为1.2亿元，给予30亿市值即25倍PE，得出公司目标市值70亿元，对应目标价13.06元（假设A股较B股溢价维持不变），上调评级至买入！