邦讯技术(300312)2014年中报点评：主业确定性回暖 邦讯大平台隐现

维持“增持”，目标价25元。网优行业在二季度确定性回暖，邦讯具备渠道下沉的优势，我们将公司现有业务2014-2016年EPS由0.16/0.24/0.37元上调至0.26/0.41/0.57元。若考虑公司将收购的凌拓科技的承诺业绩和博威可研报告中的预测业绩，2014-2016年备考EPS可达0.51/0.79/1.07元。公司外延转型步伐较快，所布局的可穿戴设备、智能家居、手游行业的平均估值较高，但考虑到公司当前仍处于亏损状态，给予公司40亿目标市值不变，维持目标价25元，维持增持。

    网优行业反转，Q2企稳回升，Q3预计大幅盈利。公司上半年收入1.69亿元，同比增长-9.12%；净利润-1374万元，2013年同期盈利1499万元。亏损的主要原因是2013年下半年完工额较大幅下降以及新业务的投入导致费用同比增加。折算Q2，收入1.09亿，同比增59.4%，净利润890万，已经实现盈利。公司预计1-9月盈利0-1000万元，折算Q3盈利1374-2374万元，同比大幅好转。我们认为，网优行业已经从二季度整体回暖，下半年将实现大幅盈利。

    主业和新业务，两手都要抓两手都要硬。公司将收购的博威，在家庭基站方面技术领先商用规模大，使公司成为该领域国内排名第二的厂商，进一步强化公司网优主业。另外，公司将并购凌拓科技切入可穿戴设备，布局智能家居、手游业务，开展移动物联网运营及服务，最终向“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网”的方向延伸。

    风险提示：网优行业工程结算延期；新业务拓展不力拖累主业。