方大集团(000055)：业务转型启动 控股权之争公开化

报告摘要：

    股权分散致控股权之争。控股股东深圳邦林科技持股比例为9.09%，实际控制人直接和间接持股比例之和为12.5%。高度分散的股权结构使得控股权之争的可能性大大增加，实际上，公司这一股权结构形式由来已久，控股权之争已经公开化、激烈化，后续争夺将进一步推高股价。公司有发行B股，未来B股问题的解决将提升A股股东价值，并导致控股权争夺更加激烈。

    幕墙业务、地铁屏蔽门业务将稳定发展。公司在幕墙行业50强中排第6位，未来幕墙将随房地产行业以较快速度增长，公司作为行业内的优势企业，将与行业同步稳定发展。公司在国内地铁屏蔽门行业居于首位，根据各城市规划未来几年我国地铁投资还将快速增长，公司的地铁屏蔽门业务将受益于行业快速增长。

    并购拓展LED照明业务，借协同效应开拓分布式光伏发电蓝海。公司看好LED照明行业前景，通过收购索正照明及其两家关联公司进入这一领域。分布式光伏发电业务前景广阔，与公司主业幕墙业务存在较强协同效应，预计公司在该业务上将取得巨大成功。

    风险分析：房地产行业大幅下滑的风险；新业务拓展受阻的风险。

    盈利预测及投资价值：我们使用SOP估值法得到整个公司的市值为64.98亿元，当前公司A、B股市值之和为50.73亿元人民币，目标市值较之有28.09%的增幅，假设方大集团A、B股溢价率不变，则A股对应目标价为12元，首次给予“买入”评级。