力源信息(300184)半年报点评:业绩下滑非主业原因 看好公司战略布局

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2014-07-31

投资逻辑

    收入快速增长,营业外收入下滑以及财务费用上升是净利润下滑的主要原因:公司上半年收入增长超过34%,显示行业景气以及公司良好经营状况;业绩下滑主要受两个方面因素的影响,其一募投项目逐步投产,财务收入减少214万;其二政府补贴减少395万营业外收入,如果剔除财务费用与政府补贴的影响,营业利润增加251万,同比增长38%,主业保持快速增长;

    布局ICKey,第三方平台有助于获得极聚潜力客户与产品信息:公司上半年增资ICkey,电子商务布局思路清晰,借助比价平台快速提升代理产品种类,立足小批量采购市场,谋求后续发展;获得初创客户以及研发产品信息,瞄准3000亿小批量采购市场,而后续长期发展空间更为广阔;

    外延式增长依然是公司重要看点:行业特性使得代理产品种类的增长受到了很大的限制,外延式发展成为行业惯例,国外存在大量成功案例;国内市场极其分散格局,使得公司外延式增长选择范围充足,年内并表鼎芯,其技术分销的特性也基本确立了公司发展方向;证监会更为灵活的政策对公司外延式发展更为有利;

    消费电子产品周期为公司带来极佳机会:公司一直以来代理产品偏工业应用,消费电子逐步从智能手机向下一代产品转移,新产品处于大量研发阶段,公司代理ST半导体低功耗MCU以及MEMS传感器等契合市场需求,上半年公司MCU产品销售增长超过50%,显示了良好的前景;

    估值与投资建议

    公司继续贯彻拓展IC分销商电子商务平台发展的思路,为快速增长的代理产品线寻找流量入口,而A股唯一上市平台的优势,有助于外延式扩张的模式实现规模的快速提升;考虑鼎芯科技并表,给予公司14-16年EPS0.235元(并表年化处理)、0.301元、0.386元的预测,考虑到公司较高的外延式扩张的预期,以及广阔的市场空间,给予公司“买入”评级。(对公司外延式增长的讨论参见正文内容)

    风险

    半导体景气下行,公司外延式拓展低于预期。