中恒集团(600252)中报点评:业绩增长符合预期 外延扩张有望加快

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/池陈森 日期:2014-07-25

2014年7月24日,中恒集团公布 2014 年中报,归属于上市公司的净利润4.90亿,同比增长31.04%,扣非后净利润4.25亿元,同比增长31.75%,实现EPS0.45元,基本符合市场预期。

    2014年7月24日,中恒集团公告拟与大股东中恒实业、北京盛世景及其负责募集的出资方共同出资,设立以有限合伙企业为形式的医药产业并购基金。

    投资要点:

    上半年,公司实现营业总收入和净利润分别为17.93亿元和4.90亿元,同比分别增长15.36%和31.04%;实现EPS0.45元,基本符合市场预期。其中,梧州制药实现净利润4.87亿元,同比增长29.98%;双钱实业实现净利润252.78万元,比上年同期-43.67万元有所提高。公司毛利率同比下降2.17个百分点,销售费率降低5.39个百分点,主要是由于高开票比例降低导致,管理费率上升1.29个百分点,主要是由于研发支出增加导致,财务费率下降0.94个百分点,主要由于定期存款利息增加导致。

    血栓通销量1.3亿支,增长30%,在基层医院快速增长。2014年上半年血栓通系列销售收入15.99亿元,同比增长17.31%,血栓通销量增长30%,达1.3亿支。营收增速低于销量增速是由于上半年高开票的比例降低导致。血栓通在三级医院、二级医院、基层医院的销售比例分别为25%、40%和35%,其中血栓通在县级医院和基层医院的销售增速较快,血栓通在基层医院的增速超过50%。

    血栓通以外业务拖累业绩,三七降价对利润增厚开始体现。房地产剥离产生1088万元亏损,而去年同期有619万元盈利;中华跌打丸、妇炎净及其他普药业务分别有不同幅度下滑,龟苓膏系列增长较慢。剔除血栓通以外的其他业务后,扣非净利润增长47.31%,快于血栓通销量30%的增速,体现了三七降价对利润的增厚。