金刚玻璃(300093)：并购植入互联网基因 谋篇智慧城市

主要观点

    利润下滑，并购互联网优质基因，短期增强整体盈利能力。金刚玻璃近年业绩持续下滑，2012年、2013年和2014年Q1分别实现净利润2729万元、1168万元、582万元，同比分别下降38.6%、57.2%、28.4%。汉恩互联主要专注于全息多媒体互动数字展示和移动运营两个业务板块，公司主营业务发展迅速，盈利能力明显强于金刚玻璃，今年第一季度净利达到1337万元，高于2013年金刚玻璃全年净利，同时汉恩科技2014年至2017年补偿承诺净利润4200万元、5500万元、6600万元、7600万元，对应2014到2017年PE11.9/9.09/7.58/6.58。对于业绩下滑的金刚玻璃来说吸收互联网优质基因，未来带来新的盈利点。

    布局智慧城市，开拓新兴市场，达到双赢。金刚玻璃拟布局智慧城市领域，汉恩互联数字营销体验的核心能力符合公司“智慧城市”发展战略诉求。互联网数字营销体验主要是指汉恩互联通过核心数字内容创作，通过“全息互动投影”技术达到“裸眼3D”的视觉效果，结合分众定制的数字营销内容及软件技术渲染，以360度全息投影、全息沙盘、漫游系统等19大类产品为表现形式，旨在为消费类电子产品、地产、金融、通信、展会赛事等领域客户提供具有视觉冲击力的营销手段。

    金刚玻璃与汉恩互联的合作体现在两个方面：1）建筑物内部的玻璃橱窗以及建筑物外部的临街玻璃立面等，均可能成为数字视频信息的良好展示载体，给汉恩科技带来更多客户资源。2）金刚玻璃将融合汉恩互联移动端APP开发运营的优势，为客户制定移动端安全监控系统，实现安防系统的互联。

    短线看好，长期需要有竞争力的商业模式。短期看好公司由传统行业像智慧城市的转型，智慧城市概念以及互联网公司优质业绩将为金刚玻璃短期发展提供动力；长期来看面对智慧城市的系统性和复杂性，公司商业模式是否具备足够竞争力有待观察，并购之后，公司内部还需要更加深入的合作，探索新的商业模式，稳定的发展才能为公司带来长期的收益。

    盈利预测和投资建议

    我们预测14-17年公司实现EPS分别为0.06/0.06/0.07/0.07元，公司并购后考虑到并购公司的业绩贡献和增发股份摊薄，预计公司同期备考盈利预测分别为0.22/0.27/0.32/0.36元，公司当前股价分别对应同期备考46/37/31/27倍PE，考虑到公司并购后市场空间打开，为业绩提升新的机遇，我们给予“推荐”评级。